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事件:公司发布2022年报,实现营业收入22.8亿元,同比增长3.7％,实现归母净利润2.9亿元,同比下降5.3％,实现扣非归母净利润2.2亿元,同比增长21.5％。同时公司发布2023年一季报,实现营业收入7.2亿元,同比增长38.8％,实现归母净利润1.1亿元,同比增长39.2％,实现扣非归母净利润0.9亿元,同比增长31.0％。

2022年儿童药业务稳健增长,销售费用率降低增厚公司利润:2022年主营入收22.8亿元(同比+3.7％),归母净利润2.9亿元(同比-5.3％),扣非归母净利润2.2亿元(同比+21.5％)。儿童药快速放量驱动公司业绩稳健增长,儿童药全年实现营业收入13.1亿元(同比+16％),主导产品盐酸克林霉素棕桐酸酷分散片营收10.1亿元(同比+14.4％),香清解口服液收入同比增长163.2％,盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁司特钠颗粒、盐酸氨溴索滴剂、小儿咳喘灵口服液等品种收入同比较快增长。受销售规模扩大、学术推广费用下降影响,公司销售费用率下降至54.8％(同比-3.51pct),增厚公司利润。

23Q1核心业务持续发力,集采推动业绩快速增长:单季度看,23Q1主营收入7.16亿元(同比+38.8％),其中儿童药营收4.0亿元(同比+41.7％),慢病药营收2.5亿元(同比+29.7％),扣除注射用乙酰谷酰胺后同比增长253.2％。公司于2022年7月中标第七批全国药品集采,标品种分别为磷酸奥司他韦胶囊、硝苯地平控释片、盐酸溴己新注射液,随着集采于2022年11月进入落地执行阶段,带动公司23Q1业绩实现快速增长。2023年3月,公司氨甲环酸注射液和托拉塞米注射液在第八批全国药品集中采购中获得中选资格,集采对业绩的推动作用有望进一步延续。

创新药AR882临床取得积极进展,临床数据表现亮眼:公司在研的高尿酸血症＆痛风创新药物AR882已取得临床Ⅱb期阶段性研究成果,显示接受50mg及75mgAR88212周治疗后,50mg、75mg剂量组中位sUA分别降低至5.0mg/dL和3.5mg/dL,并表现出良好的耐受性,无任何重度不良反应发生,有望在远期为公司业绩贡献增量。

盈利预测与投资建议:公司坚持深耕慢性病及儿童药广阔市场,2022及23Q1业绩快速增长,同时创新药AR882研发进展取得突破为公司中长期发展打下坚实基础。我们认为,在国家政策支持儿童药发展的背景下,公司各优势产品有望持续带来不断增长的业绩贡献,助力公司在未来释放亮眼业绩。预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.0/5.3/6.9亿元。维持"买入"评级。

风险提示:产品降价风险,行业竞争加剧的风险,核心技术及业务人员流失风险。